茅台上市15年 市值增加47倍 股价突破300元

　　股价突破300元，茅台再创新高

　　上市15年公司市值增加47倍，仅现金分红就达351亿元

　　多彩贵州网讯 7月5日上午11点22分，打开炒股软件时，贵阳股民肖宇说“自己的眼睛都要掉出来了”。软件上那个鲜红的数字“300.89”，让他后悔不已，“早知道就该跟着朋友一块买了。”

　　昨日上午，贵州茅台开盘后股价一路上扬，截至上午10点45分左右，贵州茅台涨2.64%，股价突破300元，最高报302.5元，创上市以来价格新高。下午开盘后，这个新高再次被打破，最高报303.10元，收报300.58元。

　　5个月不到茅台股价涨幅50%

　　记者搜寻相关数据发现，这已不是今年贵州茅台创造的第一个“惊喜”。自今年行情企稳后，贵州茅台2月19日开盘价格195.45元，一路上涨至今，涨幅已逾50%。

　　2001年8月27日，贵州本土股票“贵州茅台”登陆国内资本市场，上市首日，开盘价仅34.51元。上市之初，公司市值不足百亿元，约78亿元。截至昨日收市，记者查询相关信息显示，15年过去，贵州茅台如今的市值，已达到3690多亿元。贵州茅台目前的总股本，已经达到12.56亿股。

　　据2015年年报显示，贵州茅台去年实现营业收入326.6亿元，同比增长3.44%；上市之初，贵州茅台的营业收入仅11.4亿元，15年时间，茅台营收翻了28倍；2015年，贵州茅台实现归属于上市公司股东的净利润155.03亿元，与上市之初相比，净利润已增加了61倍。

　　统计显示，15年间贵州茅台现金分红金额达到351.33亿元，是公司公开发行股票所募集资金的17.5倍。

　　另据公司2016年第一季度财报显示，贵州茅台第一季度已实现营收99.89亿元，同比增长16.91%；第一季度净利润48.89亿元，同比增长了12.01%。

　　茅台天猫官网一瓶卖1159元

　　不仅茅台股票的价格在一路上扬，记者发现，就连茅台酒的价格，也在一路上涨。

　　2016年2月初，本报记者购买到的零售53度飞天茅台，才880元/瓶；4个月过去，昨日，记者在天猫茅台官方旗舰店看到，一瓶53度飞天茅台，价格为1159元/瓶。

　　昨日，贵阳一位茅台经销商向记者透露，6月初左右，茅台明星产品53度飞天茅台的批发价已上调至830元/瓶，6月底又调至860元左右。

　　另外一位茅台经销商也向记者证实了此消息：“茅台一批价已全面上涨至860—880元/瓶，中秋预计上调至950元/瓶。”该经销商还说：“现在茅台货源紧张。”

　　不过，同样一瓶茅台酒，昨日记者在北京华联超市(湘雅村店)发现，53度飞天茅台的零售价格还是888元/瓶。超市售货员告诉记者：“今年以来都是这个价，暂时还没听说会涨。”

　　对于茅台酒到底是否会涨价的消息，记者联系贵州茅台集团，遗憾的是没有采访成功。

　　市民：若酒上涨，该喝还得喝

　　若茅台酒回归“千元酒”，你还会喝吗？昨日记者随机采访了几位贵阳市民。

　　贵阳市民应娇告诉记者，她的爸爸老应先生平时最大的爱好，就是喝两口白酒，尤其喜欢茅台；逢年过节，桌上一瓶好酒，是老应雷打不动的习惯，“要是价格控制在1000元左右，也都还能接受；但如果接近2000元，可能就少买点吧。”

　　“其实，超过1000元抑或接近2000元，对市场的影响应该不大。”贵阳市民、酒客罗亮说，“茅台酒是真好酒，爱喝的还是会喝，不爱喝的照样不喝。”

　　昨日最高价相当于2025.60元

　　昨日，记者查询贵州茅台2006年至今的K线图，对每年最高价大致进行了梳理。

　　2006年42.19元

　　2007年146.39元(2007年10月10日最高报价100.04元，首次突破100元)

　　2008年146.73元

　　2009年111.04元

　　2010年142.69元

　　2011年159.03元

　　2012年200.83元(2012年7月16日，首次突破200元)

　　2013年152.15元

　　2014年165.75元

　　2015年253.49元

　　2016年至昨日303.10元(昨日首次突破300元)

　　不过，考虑历年来分红送股因素，根据同花顺软件从2003年9月创出的历史最低价25元计算，昨日最高价相当于1868.12元，而根据新浪财经的计算，则高达2025.60元。茅台何以屹立在价值投资的神坛？

　　靓丽的财务指标

　　1、轻资产：2015年年报披露，在贵州茅台863.01亿元的总资产中，流动资产合计为650亿元，占比高达75%。其中现金高达368亿元，占流动资产的比例高达56.6%。

　　2、高利润率：贵州茅台常年保持90%以上的毛利率，营业利润率接近70%。净利润率接近50%，秒杀一切蓝筹股，即使与同行业的其他公司，都难以望其项背。

　　3、充裕现金流：现金流净额/净利润的比例达到112.47%。账面现金(368亿元)超过一年的收入(326.6亿元)，不仅不需要股东再投入资金，还以越来越多的现金分红回报股东，属于不折不扣的现金牛。

　　事实上，自从IPO以后，贵州茅台15年间就没有融资。IPO融资仅为22亿元，而累计分红超过345亿元，与那些不断圈钱的公司形成鲜明的对比。让人怀疑其上市的必要性。仿佛就是为了证明它的投资价值而上市的。

　　两大优势

　　1、不怕存货：一般企业害怕存货。一旦产品滞销，就会造成巨大的跌价损失。但贵州茅台不怕存货，根据2015年报数据，茅台的存货达到180.13亿元，同比增长22.74%。现在销售的产品均为五年前生产的，茅台酒越陈越香，年份酒的价格呈现几何级数的增长，这一点秒杀将绝大多数行业。

　　2、没有应收账款：为了扩大销售，一些企业常常给客户延期付款的优惠，形成较多的应收账款。公司发展越快，应收账款越多。但应收账款越多，也给企业带来较多的问题：资产占用的增加，现金流净额和净利润的减少。而贵州茅台截然不同，应收账款几乎为零，反而有巨额的预收账款。

　　强大的护城河

　　贵州茅台强大的护城河主要表现在两个方面：锁定出口(客户)和锁定入口(原材料和工艺)。

　　1、需求端：锁定客户有几种方式：价格，渠道，产品，品牌。大多数往往通过构筑庞大的渠道来获取客户，为了增加销售，常常打价格战。而贵州茅台则不同，它通过卓越的品质和强大的品牌来锁定客户。卓越的品质和强大的品牌，使贵州茅台在对经销商的谈判中拥有绝对的优势，免于价格战的骚扰。行业景气时，公司的产品量价齐升。行业调整时，可以通过降价挤压竞争对手的市场份额。不仅如此，依托卓越的产品与著名的品牌，贵州茅台的各项费用率很低。

　　2、供应侧：酿造茅台酒，依托于当地的自然资源(水和土壤)，以及传统的工艺流程。自然资源是贵州茅台可以控制的，工艺流程更是贵州茅台的控制之下。因此，产品的产能、品质、进度、成本都是可以控制的。

　　机构观点中金公司：目标价上调至438元

　　贵州茅台进入销量的快速增长期，预计未来三年的营收和净利复合增速达到19%和20%，将12个月目标价由335元上调至438元，建议投资者继续加大配置力度。

　　理由：大众市场需求包含中小企业商务需求和个人需求正处于爆发性增长期，茅台酒继续从奢侈消费转入大众消费，预期2季度增速超过20%，环比加速。2015年实际销量也只有24000吨左右，2016年有望继续增加2000吨，放量的同时夯实渠道稳定的利润，为未来3年加大投放力度做好渠道准备。

　　从业绩释放角度看，未来三年是业绩的叠加成长期，盈利复合增速达到20%，并有进一步上调的空间。1)公司2015年实际销量增长4000吨，但是没有确认收入，预收款期末高达85亿元，由于渠道商税务政策原因，进一步提升难度较大，形成了一个业绩低基数基础。2)茅台的产能进入快速释放期，包装能力瓶颈逐步解决，预计2季度开始，茅台酒市场投放进入更高的增速水平。3)居民购买力持续上升，特别是过去4年茅台价格下降超过50%，国内高收入阶层的需求开始崛起，潜在购买力全面释放。当前估值远没有反映茅台中高速增长的持续性和大众需求爆发的超预期空间，在资本全球化的背景下，优质大市值公司恰恰成为长期资本布局的方向之一。参考茅台的估值历史和全球消费品龙头估值水平，给予2017年25XP/E较为合理。

　　盈利预测与估值：上调2016/2017年营收3.7%/6.4%至389.1/463.1亿元，上调归属净利5.1%/7.1%至183.2/219.8亿元。上调目标价30.7%至438元，对应2017/2018年25/20XP/E，其中估值提升22%，盈利上调6.4%。

　　风险：如果茅台改变大众化战略，放量增长将难达预期。

　　长江证券：目标价342元

　　长江证券最新发布的研报认为，从历史上看，贵州茅台历史估值中枢在15-20倍之间，行业调整时，估值在10倍，行业景气时，估值在20-25倍之间，在市场泡沫化过程中(2007年牛市及2009年的大反弹)茅台估值也曾超过30倍。由于行业正处于复苏周期之初，可以给予行业和公司一定的估值溢价，给予公司25倍目标估值，目标价342元/股。